「高頻交易」是什麼？每年的交易量居然佔比超過 50%？

電腦的出現和其廣泛的應用大大的影響了人類的生活，在金融市場也不例外。在過去，證券交易需要以人工檢核的方式下單，但現在都逐漸改以安全性較高的電腦系統下單。而交易也從人為決策並手動下單，逐漸開始發展出透過電腦程式的撰寫演算法（邏輯），讓程式決定下單時機、價格、數量的交易型態。以往只要在十秒內下單就已經很快速了，但自從程式交易的出現，電腦可以做到微秒、甚至毫秒等級的快速下單，這樣快速且自動的交易形式的我們稱作「高頻交易」，而它的出現也帶給了市場許多變化。有些人認同高頻交易能確實地提高市場流動性、即時的反應市場訊息；但也有人認為高頻交易的部分交易策略有失公平，並操弄市場，引發市場的動盪與投資人的恐慌。

什麼是高頻交易？

高頻交易 （High Frequency Trading； HFT）或 （High Speeding Trading ；HST），是電腦程式交易的一種，指將交易策略描述為決策流程（演算法），並編碼（coding）成電腦程式，因此高頻交易可以實現以電腦演算法決定下單時機、價格及數量等交易決策。因此，高頻交易可以避免人為、非理性的因素干擾，在下單時更為精準，同時也能自動判斷下單的大小，以減少市場衝擊。

此外，高頻交易透過高速電腦運算（以百萬分之一秒為單位），在極短暫的市場變化中、且優先於投資人獲取交易機會資訊的套利機會（如快閃單；Flash Order），快速的在證券、期貨市場上進行大量的金融產品交易，以此投資獲利。

高頻交易的特性

2011 年國際機構組織證券協會（IOSCO）發表的報告（註1），列出了幾點是為高頻交易的主要特色：

• 使用複雜精密的科技進行各種不同的交易策略，其中包含了套利交易到造市交易
  
• 採用一整套投資鏈的演算方式，利用大量運算方式，發展出多套投資策略，包含了：分析市場數據、合適的交易策略發展、最小化交易成本以及執行交易策略。
  
• 高頻交易操作上取消委託的數量遠高於實際成交的數量，擁有相當高的每日投資組合週轉率以及訂單交易比率。
  
• 高頻交易每日交易結束後，幾乎手上部位都會持平，因為持倉的時間通常只有幾秒甚至幾分之一秒，故很少面臨隔夜風險。
  
• 成功的高頻交易策略的執行，關鍵取決於比競爭對手更快的能力，以及利用像是直接電子存取（Direct Electronic Access; DEA）以及主機託管服務（Co-Location）取得優勢。

常見的高頻交易策略

造市策略：因為高頻交易大量的流動性，使得其可適用於造市策略，提供像是自營商般的買賣報價，而為了控管風險，造市者需根據狀況更改委託價，使得其取消委託遠高於實際成交的數量。
套利策略：透過市場、商品、標的間的價差進行套利，像是當產品價格乖離長期平均程度越大，即可產生有利的交易機會。
趨向策略：此策略中包括「事件交易」，也就是利用預測事件發生對價格的影響，先行下單並試圖從中獲利。

簡單來說，高頻交易有以下的優缺點

高頻交易相關的爭議

由於高頻交易是透過程式演算進行交易策略，在高頻交易廣為人知後，人們也逐漸發現高頻交易者為了獲利，交易策略可能產生不公平的問題。

案例： 快閃崩盤事件

此事件發生於 2010 年 5 月 6 號，當時道瓊工業指數突降 1000 點，不過在短時間內馬上又上升至 600 點，令人疑惑的是，這天明明沒有任何經濟利空消息，卻發生崩跌的情形，並在短短 20 分鐘內美國股市市值就蒸發了 8620 億美元。

儘管當天紐約證交所趕緊啟用了慢速交易的制度，利用人工撮合取代過往電腦撮合，來降低波動較大的股票價格浮動，但美國的其他證券交易所卻沒有同步實施，導致許多電腦自動操作的委託單，轉移至其他證券交易所。因此，沒有達到穩定價格波動大股票的目的，無數的大額賣單仍然於別的交易所交易，使得股市在當時瞬間一落千丈。加上許多電子交易員在股市暴跌後，選擇直接退出市場，導致流動性減少，更加劇了道瓊指數下跌的情況。

事件發生後，美國證管會馬上召開了分析會議分析此次事件的發生原委，根據報告表示此次事件的可能原因包括：
＊使用無成交意向的報盤
＊各交易所的交易規則互異
＊部份電子交易員退出市場

36 歲來自倫敦的納凡德．辛．薩勞（Navinder Singh Sarao），他利用了高頻交易策略（高速買賣隨即取消）的下單策略，在市場產生不實的委託訊息、影響價格的真實性，也誘導投資人交易，最終美國政府以操縱市場的罪名將他逮捕。

結語

根據以往的案例，可以發現市場上反對高頻交易者認為此交易策略有失公平，利用資訊不對稱操縱投資人，不過支持者仍認為高頻交易具有許多優點，像是增加市場流動性、即時反應市場訊息等，而現今高頻交易也占了市場約莫半數的交易量。

此議題目前尚未有一個明確的共識，然而從國家的角度來看，可以看到國家並沒有禁止高頻交易策略的行使，僅在操縱市場的面向有明確的法規禁止，因此未來大家可以多關注各國在高頻交易監管方面的情況，於投資操作上也須要考慮其在交易上的影響和風險。

註1：「國際證券管理機構組織(IOSCO)2010年新興市場委員會」報告。（http://www.sfb.gov.tw/Layout/main_ch/News_NewsAreaList.aspx?path=2992&OriAreaID=145&Language Type=1&AreaID=145&Character=&Page=3）